包容支持未盈利的科技企業(yè)上市是科創(chuàng)板改革的一大創(chuàng)舉。科創(chuàng)板啟動(dòng)以來，54家未盈利公司先后在科創(chuàng)板上市，22家公司上市后實(shí)現(xiàn)盈利?？苿?chuàng)板改革“1+6”政策設(shè)立科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，進(jìn)一步打造未盈利企業(yè)“入層—培育—出層”管理閉環(huán)，進(jìn)一步促進(jìn)支持科技創(chuàng)新、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者等目標(biāo)的協(xié)同統(tǒng)一。

在科創(chuàng)板創(chuàng)新制度“工具箱”支持下，32家科創(chuàng)成長(zhǎng)層存量企業(yè)展現(xiàn)良好發(fā)展動(dòng)能，2025年上半年，上述企業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.79%，凈利潤(rùn)大幅減虧71.23億元?？苿?chuàng)板改革“1+6”政策的各項(xiàng)配套舉措將與科創(chuàng)板現(xiàn)有制度機(jī)制“接力”，共同賦能科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司高質(zhì)量發(fā)展。

再融資引入戰(zhàn)略資本 助力產(chǎn)業(yè)化突破

再融資工具為科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司快速募集研發(fā)資本。截至9月底，累計(jì)共有16家科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司發(fā)布再融資預(yù)案，合計(jì)擬募集資金295億元，其中8家已完成發(fā)行，合計(jì)募集資金132億元。

2024年10月，再融資中“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，有效提升了公司融資靈活性，助推其加大主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)研發(fā)投入，持續(xù)提升“硬科技”屬性。目前已有迪哲醫(yī)藥、奧比中光、寒武紀(jì)3家公司再融資方案論證其符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”特征，募集資金中用于投入研發(fā)的資金占比超過30%。

10月1日，寒武紀(jì)披露向特定對(duì)象發(fā)行股票完成發(fā)行，募集資金39.85億元，募集資金主要用于面向大模型的芯片平臺(tái)和軟件平臺(tái)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，由于寒武紀(jì)具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入的特點(diǎn)，公司此次募投項(xiàng)目中非資本性支出的比例超過30%，超出部分均用于與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入。

根據(jù)發(fā)行情況報(bào)告書，寒武紀(jì)此次定增吸引了一批重量級(jí)的機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，共計(jì)13家機(jī)構(gòu)最終獲配股份。整體來看，發(fā)行對(duì)象結(jié)構(gòu)多元，涵蓋8家公募基金、2家券商、1家合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、1家保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，其中，公募基金是本輪定增的認(rèn)購(gòu)主力，獲配比例超五成。此外，因參與申購(gòu)的機(jī)構(gòu)數(shù)量多、出價(jià)意愿強(qiáng)，寒武紀(jì)本輪定增的發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)了10.51%的溢價(jià)率。通常而言，基于鎖定期和流動(dòng)性補(bǔ)償，多數(shù)定增項(xiàng)目最終價(jià)格會(huì)較底價(jià)折讓10%-20%，而投資者愿意支付溢價(jià)，體現(xiàn)了對(duì)寒武紀(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

并購(gòu)重組助力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈 鞏固成長(zhǎng)技術(shù)壁壘

并購(gòu)重組為公司提供外延式發(fā)展機(jī)遇?！翱苿?chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”為科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司并購(gòu)重組交易注入活力，自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司累計(jì)披露6單并購(gòu)交易，均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，其中不乏收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)、跨境并購(gòu)等創(chuàng)新型案例。

其中，芯聯(lián)集成通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)芯聯(lián)越州72.33%股權(quán)的交易，系科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司首單發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易。該項(xiàng)目目前已完成交割，也是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后率先落地的新披露的并購(gòu)重組項(xiàng)目。值得注意的是，標(biāo)的公司采用市場(chǎng)法估值，充分體現(xiàn)了新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的估值創(chuàng)新性和未盈利標(biāo)的的技術(shù)價(jià)值。同時(shí)，該筆交易也是收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)并購(gòu)交易的風(fēng)向標(biāo)。

芯聯(lián)集成表示，雖然收購(gòu)交易短期內(nèi)會(huì)一定程度上影響公司歸母凈利潤(rùn)，但從公司整體盈利能力的角度看，公司將通過此次并購(gòu)，集中資源支持SiC MOSFET等更高技術(shù)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的發(fā)展，一體化管理公司硅基產(chǎn)能，強(qiáng)化車規(guī)級(jí)IGBT、SiC模塊及高壓模擬IC的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。隨著公司收入規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，降本增效措施成效將逐步顯現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)2026年有望實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正目標(biāo)。

股權(quán)激勵(lì)留住核心人才 持續(xù)激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)能

股權(quán)激勵(lì)是科創(chuàng)企業(yè)吸引人才、留住人才、激勵(lì)人才的重要手段，也是資本市場(chǎng)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的一項(xiàng)重要制度安排?？苿?chuàng)板大幅優(yōu)化現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)制度，創(chuàng)設(shè)第二類限制性股票激勵(lì)工具，充分契合了科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，為科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造了便利條件。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月，共有超六成、33家科創(chuàng)成長(zhǎng)層公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中，9家公司多次實(shí)施激勵(lì)。從公司采用的激勵(lì)工具來看，28家采用第二類限制性股票，3家公司采用股票期權(quán)，第一類限制性股票、現(xiàn)金增值權(quán)各有1家公司選擇。從激勵(lì)覆蓋面來看，累計(jì)激勵(lì)范圍超過1.2萬人次，占公司總?cè)藬?shù)的比例平均接近30%，累計(jì)激勵(lì)股數(shù)接近8億股。

例如，君實(shí)生物上市以來累計(jì)推出3期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，綜合采用第二類限制性股票、股票期權(quán)，激勵(lì)員工超過2200人次，覆蓋率超過90%。近日，公司發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核中約定，以2024年為基數(shù)，2025年、2026年公司凈利潤(rùn)減虧比例不低于29%、76%，2027年凈利潤(rùn)不低于0元，既彰顯公司對(duì)核心團(tuán)隊(duì)的要求及對(duì)未來業(yè)績(jī)的強(qiáng)大信心，也向市場(chǎng)釋放出較為明朗的盈利預(yù)期。

來源：上海證券報(bào)